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27億!國內化妝品行業最大并購產生

2019-03-011180

     

    據草案顯示,本次交易僅涉及諾斯貝爾90%的股份,剩下10%將于本次交易完成后至 2021 年 12 月 31 日前,經過相關程序以現金方式收購。而截至2018 年 7月 31 日,諾斯貝爾 100%股份的評估值為 27.04億元,最終確定其100%股份的交易價格為27億元。也就是說此后青松股份將再支付2.7億元購買余下的10%股份,屆時,諾斯貝爾將成為青松股份的全資子公司。

 

有人評價,“這是近年來國內化妝品行業誕生的最大并購案”。那么,這個27億元的最大并購案是如何促成的呢?

 

代工龍頭與化工龍頭的強強結合

 

 2018年9月14日,青松股份首次發布擬收購資產的公告,宣布與諾斯貝爾的實際控制人及控股股東簽署了《上市公司收購資產框架協議》,將收購諾斯貝爾不低于51%的股份。此后,青松股份便一直全面推動收購流程及相關事宜,分別于2018年9月21日、10月8日、10月15日、10月22日、10月29日、11月5日披露了進展公告。整個交易及提出到完成,共歷經164天。

 

諾斯貝爾作為本土化妝品ODM企業,主營業務為面膜、護膚品及濕巾系列等化妝品的設計、研發、制造與銷售,擁有屈臣氏、上海家化、伽藍集團等眾多優質客戶。早在2016年掛牌新三板時便有數據披露,諾斯貝爾在2016年營收已達到11.93億元,但受限于新三板市場的流動性引發資金分流,導致市盈率僅9.04,總市值為15.88億元。后于2018年5月16日終止掛牌。

 

但根據近期青松股份回復證監會問詢的公告,所披露的諾斯貝爾業績情況來看,其一直維持快速增長(詳見《去年營收近20億,諾斯貝爾開年前十大客戶出爐》)。2017年營收15.4億元,同比增長29.19%,扣非凈利潤為1.79億元,同比增長4.07%;2018年營收19.72億元,同比增長28.05%,扣非凈利潤為2.1億元,同比增長17.32%。

反觀青松股份,作為國內林化產業龍頭企業,國內最大的松節油深加工企業,同時也是全球最大的合成樟腦及其中間產品的供應商,來頭也不小。2017年實現營收8.11億元,同比增長45.6%,凈利潤9474.6萬元,同比增長189.4%;2018年營收14.22億元,同比增長75.24%,凈利潤4億元,同比增長322.6%,扣非凈利潤為4.06億元,同比增長278.76%。

 

 

 

據青松股份發布的2018年財報透露,增長原因為報告期內原材料價格大幅上漲,公司通過產品提價、技術改造、節能降耗等方式轉嫁原材料漲價的風險,使整體毛利率保持平穩上漲。目前擁有1萬噸/年的合成樟腦(新建5000噸產能預計今年下半年投產)和1000噸/年的冰片產能,其中合成樟腦產能規模占國內78.9%、全球的44.8%,全球第一。

 

 

 

截至最新交易日(今日已停牌),青松股份總市值達55億元,經營狀況良好,各項指標均處在同行業中的高水平。

青松股份業績數據

為什么是諾斯貝爾?

雖然業績亮眼,但青松股份在此次收購達成之前,也面臨著不少隱患。據證券日報網2018年9月20日的公開報道,有業內人士認為,由于松樹資源短期內難以擴大規模,松節油產品需求穩定,青松股份未來發展受限。如果要進一步實現業績增長,則需要借助上市公司平臺,加大外延式并購。

 

 

因此,此次交易一方面是看中諾斯貝爾強勁的盈利能力,另一方面也為了降低青松股份單一業務對經濟環境、市場環境、行業周期波動的風險,增強其可持續盈利能力和發展潛力。青松股份表示,推進本次交易旨在現有業務的產業鏈上尋求新的業務機會,為公司實現多元化發展戰略的落地邁出穩健的一步,有利于持續增強公司的綜合競爭能力。

 

除此之外,青松股份認為,雙方同屬精細化工的上下游行業,有較好的協同互補效應,能夠打開公司未來成長空間。

 

公告顯示,青松股份目前主要從事松節油深加工系列產品的研發、生產與銷售,即以松節油為主要原料,通過化學加工方法生產合成樟腦系列產品、冰片系列產品、香精香料等精細化工產品。其中,合成樟腦系列產品包括合成樟腦、乙酸異龍腦酯等可以直接用于唇膏、面膜等化妝品;香精香料作為下游客戶香精公司的原料,間接供應給化妝品等日化行業,可間接作為諾斯貝爾生產面膜、護膚品和濕巾等化妝品的原料。

 

同時,受益于諾斯貝爾與屈臣氏、妮維雅、資生堂、滴露(Dettol)、膜法世家、自然堂、韓后和高姿等眾多國內外知名化妝品品牌的良好合作關系,將有益于青松股份進一步擴展其主業(松節油深加工系列產品)的日化銷售渠道,增強公司長期對抗風險的能力。

 

本次交易完成后,青松股份將在松節油深加工系列產品的研發、生產與銷售的主營業務基礎上增加面膜、護膚品、濕巾等化妝品的設計、研發與制造業務,優化和提升公司現有的業務結構和盈利能力。同時將充分利用青松股份現有經營與管理上的優勢,結合化妝品行業的特殊性與諾斯貝爾的實際經營情況,穩定諾斯貝爾現有的管理運營體系,實現有效整合,確保業績持續穩定增長。

 

給資本“寒冬”的一劑振奮

 

 

在過去的2018年,全年上證指數下跌24.91%,深證成指下跌33.59%,滬深300下跌25.15%,創業板指下跌27.34%(截止2018年12月25日數據)。對資本市場來說,這一年無疑是異常艱難的一年。

 

而從國內化妝品行業內的收購/并購案例來看,從2018年至今有仍在不斷調整修相關事宜未達成收購的,也有已夭折的。

 

2018年1月,中路股份宣布以56億元收購上海悅目化妝品有限公司(膜法世家母公司),但截至目前,該收購仍未完成,且于2018年11月調整了收購方案,降低收購價格至40億元,還修改了業績承諾。

 

另外,2018年12月25日,御家匯宣布終止收購阿芙母公司;2018年12月26日,拉芳家化發布公告宣布終止增資并收購上??N嘉國際貿易有限公司51%的股權;2019年2月2日,華仁藥業暫緩推進收購韓后的事宜。

 

此時,青松股份以27億收購諾斯貝爾,無疑是給資本“寒冬”增添了一抹春色。對于此次收購,不少證券機構都看好二者的結合。聯訊證券在接受證券日報采訪時表示,諾斯貝爾作為面膜代工龍頭企業,根據近三年的財報可知,其銷售毛利率在28%到33%之間,銷售凈利率在11%到15%之間。從收入分類看,其面膜收入占比為62%,濕巾和護膚收入占比為33%。收購完成后,青松股份將形成雙主業,樟腦和面膜代工雙行業龍頭。

 


 


 

 

 

 

 


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